EMTN Finance : Le Guide Complet pour Comprendre Ces Titres de Créance Flexibles

Les EMTN (Euro Medium Term Notes) ou produits structurés sont des titres de créance offrant une grande flexibilité aux émetteurs, généralement des grandes entreprises ou des banques, pour se financer de manière "sur-mesure". Situés entre les billets de trésorerie à court terme et les obligations classiques à long terme, ils permettent d'emprunter au fil de l'eau en fonction des besoins. Les EMTN structurés proposés par les banques d'investissement à leur clientèle privée sont une version plus complexe de ces produits.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les montants investis sur des supports en unités de compte et sur les supports en parts de provision de diversification supportent un risque de perte en capital. Ils ne sont pas garantis par l’assureur et sont sujets à des fluctuations à la hausse ou à la baisse, dépendant en particulier de l’évolution des marchés financiers.

Le marché des EMTN s'inspire de celui des MTN (Medium Term Notes) apparus aux États-Unis dans les années 70 pour répondre aux besoins de financement flexibles des entreprises, notamment dans le secteur du crédit automobile. Le développement en Europe a été facilité par la mise en place d'une réglementation adaptée, permettant aux émetteurs de solliciter les investisseurs en continu après un enregistrement initial du programme d'émission.

Toute émission d'EMTN repose sur l'existence d'un "programme" qui définit les conditions générales d'émission des titres. Ce programme doit obligatoirement être enregistré auprès d'une autorité de marché comme l'AMF en France. Une fois validé, il permet à l'émetteur de réaliser des émissions au fil de l'eau, avec des caractéristiques adaptées au contexte. Les banques d'investissement jouent un rôle clé en tant qu'arrangeur du programme, agent placeur des titres et agent payeur.

La grande force des EMTN réside dans leur flexibilité : l'émetteur peut faire varier de nombreux paramètres comme le taux (fixe ou variable), la maturité, la devise, les modalités de remboursement ou encore les éventuelles garanties. Cela lui permet d'émettre rapidement de la dette lorsque les conditions de marché sont favorables, pour des montants adaptés à ses besoins de financement. Le coût peut aussi s'avérer inférieur à celui d'une émission obligataire classique.

Les banques d'investissement ont adapté le format des EMTN pour proposer à leur clientèle privée des produits dits "structurés" dont la performance dépend d'un sous-jacent (action, indice, etc.) via une formule mathématique. Si ces produits offrent souvent une rémunération attractive, le capital n'est généralement pas garanti en cas de baisse du sous-jacent. L'investisseur supporte aussi un risque de crédit sur la banque émettrice. Même souscrits dans un contrat d'assurance vie, ces placements complexes sont à étudier avec prudence.

En 2006, l'Assistance Publique des Hôpitaux de Paris (APHP) a mis en place un programme d'émission d'EMTN pour diversifier ses sources de financement. Depuis, une centaine d'émissions ont été réalisées pour lever plusieurs dizaines de millions d'euros, avec des maturités pouvant aller jusqu'à 25 ans. Ce programme toujours actif a permis à l'APHP de financer ses investissements en sollicitant le marché obligataire au fil de ses besoins.