EMTN produit de taux : tout comprendre sur ces instruments financiers complexes
Les EMTN (Euro Medium Term Note) sont des titres de créance émis par de grandes entreprises qui cherchent à se financer de manière flexible. Ces produits financiers complexes, souvent utilisés comme support de produits structurés, présentent des caractéristiques particulières qu'il est important de bien comprendre avant d'investir. Cet article vous explique en détail le fonctionnement et les enjeux des EMTN produits de taux.
Rappelez-vous avant d'investir :
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les montants investis sur des supports en unités de compte et sur les supports en parts de provision de diversification supportent un risque de perte en capital. Ils ne sont pas garantis par l’assureur et sont sujets à des fluctuations à la hausse ou à la baisse dépendant en particulier de l’évolution des marchés financiers.
Fonctionnement et caractéristiques des EMTN
Un EMTN est mis en place via un programme d'émission qui définit les conditions d'émission des titres dans un prospectus. Une fois ce programme validé par le régulateur, l'émetteur peut accéder au marché de manière échelonnée, en fonction de ses besoins de financement. Il est accompagné par des banques qui jouent le rôle d'arrangeur, d'agents placeurs et d'agents payeurs.
Les principales caractéristiques d'un EMTN sont sa maturité à moyen terme (entre le papier commercial et les obligations longues), et la grande flexibilité laissée à l'émetteur pour définir les modalités de chaque émission en termes de montant, devise, taux, subordination, conditions de remboursement, etc. Cette flexibilité les distingue des obligations classiques.
Pour les émetteurs, les EMTN permettent donc de se financer "à la carte", en saisissant rapidement les opportunités de marché. Côté investisseurs, il est possible de proposer les caractéristiques souhaitées via une procédure de "reverse inquiry".
Focus sur les EMTN produits de taux (produits structurés)
Les banques d'investissement ont utilisé le format juridique d'EMTN pour proposer des produits structurés à leur clientèle privée. Un produit structuré combine plusieurs instruments financiers (dont une partie optionnelle) pour offrir un profil de risque/rendement spécifique, basé sur la performance d'un actif sous-jacent (action, indice...).
Prenons l'exemple d'un EMTN produit de taux typique :
- L'investisseur reçoit un coupon (rémunération) fixe si le sous-jacent reste au-dessus d'un certain seuil
- Il récupère son capital initial à l'échéance si le sous-jacent n'a pas trop baissé
- Il subit une perte en capital si le sous-jacent franchit un seuil de baisse
Le mécanisme repose donc sur des scénarios prédéfinis, avec des seuils (barrières) à surveiller sur le sous-jacent. Souvent, une clause de rappel anticipé (autocall) est prévue. Ces produits complexes s'adressent à des investisseurs avertis, capables d'en comprendre les risques.
Avantages, risques et frais des EMTN produits de taux
L'intérêt de ces produits est de proposer un couple rendement/risque sur mesure, avec souvent une protection du capital, au moins partielle. Ils permettent de viser un rendement même en cas de stabilité ou de baisse limitée des marchés.
Mais les risques sont bien présents : perte en capital si les seuils de baisse sont franchis, risque de liquidité en cas de sortie anticipée, sans compter le risque de défaut de l'émetteur. Il faut également être attentif aux frais, généralement plus élevés que sur des produits vanille.
Pour bien comprendre les avantages et risques d'un produit, la lecture du Document d'Information Clé (DIC) et du prospectus est indispensable. N'hésitez pas à vous faire accompagner.
Modes de souscription d'un EMTN produit de taux
Il est possible de souscrire à ces produits via différents canaux :
- En direct sur un compte-titres ordinaire
- Au sein d'un contrat d'assurance-vie en unité de compte, pour bénéficier de la fiscalité avantageuse
- En passant par sa banque, son courtier ou un conseiller en gestion de patrimoine
Exemples concrets et chiffres clés sur le marché des EMTN
Quelques émissions d'EMTN marquantes : en 2006, l'APHP a émis un programme pour se financer de manière échelonnée, levant en plusieurs fois des dizaines de millions d'euros sur des maturités de 2 à 25 ans.
Le marché des produits structurés a connu une croissance continue depuis 2010 en France. Malgré une baisse des volumes en 2018, 2 500 produits ont été remboursés avec des plus-values au premier semestre 2021, illustrant leur succès.
L'AMF reste vigilante sur ces produits complexes et a renforcé ses exigences de transparence dans la documentation commerciale, pour une meilleure protection des investisseurs.